财联社5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促(cù)进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国(guó)新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的(de)热门词，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国(guó)央企的严重低(dī)配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金融(róng)板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的央企股东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油(yóu)加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐(lài)。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位(wèi)受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前(qián)市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续(xù)为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券(quàn)商(shāng)股也(yě)持续爆(bào)发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规(guī)模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银行股这(zhè)波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率具备(bèi)一(yī)定(dìng)56是什么意思 56是什么尺码吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观等背(bèi)景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下(xià)行(xíng)、中(zhōng)特(tè)估政(zhèng)策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(56是什么意思 56是什么尺码chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估(gū)值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮(lún)估值修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分(fēn)红和高(gāo)股息是银行(xíng)股相对于(yú)其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财(cái)通(tōng)证券(quàn)研报，国有大(dà)行近五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合价值(zhí)投资和长期(qī)投资需(xū)要(yào)。近年来国有(yǒu)大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提(tí)升(shēng)趋势平均股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全(quán)边(biān)际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是(shì)高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一(yī)季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特(tè)估背景下的(de)国内(nèi)银(yín)行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他(tā)大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大(dà)的(de)修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得(dé)到改善(shàn)，从而提高银(yín)行的利润增(zēng)速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背(bèi)后(hòu)通(tōng)常潜意(yì)识映(yìng)射包(bāo)括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严(yán)重等(děng)。但从(cóng)当前的金(jīn)融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期(qī)大幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块(kuài)成(chéng)交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此不(bù)能(néng)单一(yī)地以过去大(dà)金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较(jiào)为(wèi)极端的交(jiāo)易(yì)结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变量影(yǐng)响较多、今年行情结(jié)构差异(yì)巨大，建议(yì)不要单(dān)一映射分析。

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