大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市(shì)场的(de)影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么成本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年(nián)受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区(qū)域(yù)需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格(gé)可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势(shì)主要还(hái)是(shì)基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的(de)需(xū)求(qiú)端(duān)不确定(dìng赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么or: #ff0000; line-height: 24px;'>赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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