金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(独肖有哪几个yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行(xíng)，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格(gé)输(shū)出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对(duì)比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格回(huí)升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性(xìng)因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和天然气(qì)开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要(yào)与供需恢(huī)复时间(jiān)差(chà)和(hé)基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良(liáng)好，同(tóng)时通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应量(liàng)也(yě)具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本(běn)平(píng)衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化(huà)而(ér)变化，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期(qī)资(zī)金来(lái)源(yuán)刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融(róng)变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　独肖有哪几个rong>经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的(de)居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的(de)迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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