本(běn)周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的(de)风(fēng)险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权(quán)的(de)两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联(lián)储加(jiā)息在(zài)即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示(shì)着美国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加息势(shì)在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国对(duì)策是：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以来(lái)最(zuì)快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经(jīng)季节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是(shì)连续第(dì)四个月收缩。美联储加息导致金融(róng)资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在(zài)全(quán)球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招行等承(chéng)压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价(jià)兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国(guó)特色估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋(fù)予中特估概(gài)念中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显示，中字(zì)头指数(shù)年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面(miàn)来看，让央企国(guó)企(qǐ)估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市(s岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上hì)值“一哥”的(de)中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的(de)红(hóng)五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年(nián)内(nèi)上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数能否维(wéi)持强势(shì)行情。二是作为A股第(dì)二大行业指(zhǐ岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上)数(shù)，电气设备岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上(bèi)板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交始终维持在(zài)万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到(dào)W形整理格局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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