调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推升(shēn为什么球星都觉得梅西是最佳g)芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年(nián)的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现(xiàn)远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落(luò)地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市(shì)场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带(dài)来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细(xì)节与节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装置的(de)检修预期，今(jīn)年(nián)市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去(qù)年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响(xiǎng为什么球星都觉得梅西是最佳)下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年(nián)的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求出现了(le)不稳定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在(zài)恒(héng)力石化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯(běn)下(xià)游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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