金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的(de)原因，12是什么意思是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出(chū)，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率12是什么意思调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归(guī)经济(jì)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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