核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的(de)股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)世界上女性最开放的是哪个国家利收入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōn世界上女性最开放的是哪个国家g)大行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来(lái)的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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