2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的(de)是(shì)上市企业经营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利润(rù形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句n)增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供(gōng)不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业(yè)不(bù)同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能(néng)源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能(néng)较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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