调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格(gé)，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的(de)热度(dù)之高(gāo)也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌37菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗2元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的(de)调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年(nián)市场提前(qián)到(dào)3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油(yóu)供需(xū)突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求(qiú)面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需求被赋(fù)予期待(dài)，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签(qiān)订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将(jiāng)极(jí)大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在对未来(lái)需求的(de)不确定(dìng)和经(jīng)济可能(néng)衰退(tuì)的(de)背(bèi)景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的(de)影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加(jiā)息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的(de)成色(sè)或(huò)较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成(chéng)本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力(lì)。

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