四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本(běn)轮调(diào)降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是(shì)规(guī)范银行业(yè)存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加(ji为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思ā)消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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