4月(yuè)美(měi)国就(jiù)业报(bào)告大(dà)超(chāo)预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或(huò)与季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示(shì)4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于(yú)以往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持续性存(cún)在(zài)较大不(bù)确定。非(fēi)农(nóng)发布(bù)后(hòu)，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息(xī)预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美国非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资(zī)环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节(jié)因(yīn)子要高于以往(wǎng)年(nián)份(fèn)（图2），或导致非农(nóng)就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联(lián)储(chǔ)23年底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业(yè)整体回升，其中商品相(xiāng)关行(xíng)业回升明(míng)显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月新增(zēng)就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业(yè)等新增(zēng)就业(yè)均边际(jì)回升。商(shāng)品相(xiāng)关行业就业边际(jì)改善，或反映制造业(yè)边际(jì)好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回升。4月服(fú)务业(yè)相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服(fú)务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业(yè)的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万(wàn)人(rén)大(dà)幅(fú)下降，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工资(zī)增速(sù)回(huí)升，显示劳工市场(chǎng)韧(rèn)性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅谷(gǔ)银(yín)行风波的不(bù)确(què)定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低位(wèi)，反(fǎn)映就(jiù)业市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短(duǎn)期(qī)仍有望保(bǎo)持(chí)稳健。1季度小时工资(zī)增速低于其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜(qián)在的工资(zī)增速维持在形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业(yè)市场(chǎng)劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反(fǎn)映就业(yè)市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与待(dài)业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当(dāng)前职(zhí)位(wèi)空缺(quē)和求职人之(zhī)比的回落(luò)速度接近1973年(nián)的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句认为(wèi)，超(chāo)预期的非农就(jiù)业数据将进一步(bù)削弱联储的(de)降(jiàng)息意(yì)愿，但(dàn)实际经(jīng)济动(dòng)能(néng)或弱于非农就业数(shù)据所指示的水(shuǐ)平，后(hòu)续(xù)需要(yào)关(guān)注季节因子扰动(dòng)下降后就业数据(jù)的走势(shì)。非农(nóng)就业超预期叠加工(gōng)资(zī)增速回升，预计联储将维持相对市(shì)场更(gèng)加鹰派(pài)的立场。若就业(yè)数(shù)据出现明显恶(è)化，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)被(bèi)接管、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股价大幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见(jiàn)《美国(guó)第(dì)14大银行倒闭昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债务上限触发时点提前(qián)，前景(jǐng)存(cún)在较大不确定性（参见《美国债(zhài)务上限提前(qián)触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率(lǜ)叠加不断发(fā)酵的银行(xíng)危(wēi)机以及债(zhài)务上(shàng)限风波，金融市(shì)场动荡(dàng)可能性加(jiā)大，不排(pái)除金融风险以及实体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性倒逼联(lián)储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现挤兑(duì)风波；欧(ōu)美(měi)陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：烟台装修公司_烟台装修报价_烟台装修效果图_烟台装修知识-烟台装修服务平台 形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句