来源：梁(liáng)中(zhōng)华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持(chí)加息的(de)关键仍是通胀压(yā)力太大。

　　本次美(měi)联储声明(míng)较3月(yuè)有(yǒu)何变化？第一，重申经济依然稳健，表(biǎo)述修(xiū)改(gǎi)为“一季度经济温和(hé)增(zēng)长，就业强(qiáng)劲(jìn)，失业率在低位”。第(dì)二，重申(shēn)美(měi)国银行稳健，明确银行风(fēng)险导致(zhì)家庭和企业信贷的收紧。第三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度(dù)关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表(biǎo)述(shù)，重申“委员(yuán)会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删除(chú)“委员会预计一些额(é)外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态？关于经(jīng)济，认(rèn)为经济可能面(miàn)临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还需要时(shí)间来体现；预(yù)计美国(guó)经济温和(hé)增长，有可能避免衰退(tuì)，或(huò)者是温和(hé)衰(shuāi)退。关于加息，本(běn)次加息依(yī)然是共识；认(rèn)为原则上不需要利率提高(gāo)那么高(gāo)，正在评(píng)估是否达到限(xiàn)制性(xìng)水平，认为或已经(jīng)达到（或已经接近达到）。关于降息，强调劳(láo)动力市场在走弱(ruò)，但依(yī)然(rán)强(qiáng)劲，薪(xīn)资水平仍高；通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍(réng)需(xū)较长时(shí)间，当(dāng)前降息并(bìng)不合适。关于银(yín)行和债务上限，强调(diào)地区性(xìng)银行发挥非(fēi)常(cháng)重要的作用，不希望大型银行进(jìn)行(xíng)大规模收购，银行业总体上有所改善，美国(guó)银行系统健康(kāng)且具有(yǒu)弹性(xìng)。强调应及时(shí)提高(gāo)债务(wù)上限(xiàn)。

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　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率区(qū)间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来的高(gāo)点。此外(wài)，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按(àn)计划(huà)缩表，美联储将(jiāng)继续减(jiǎn)持美(měi)国国债(zhài)、机构债务和机构抵押贷款支(zhī)持证(zhèng)券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美(měi)联储坚持加息的关键仍(réng)在于通胀压力较大。例(lì)如，3月(yuè)美国核心通胀季调环比仍在湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少(zài)0.4％的(de)高位，且已经(jīng)连续(xù)4个月处于高位(wèi)；核(hé)心通胀年化同比(bǐ)也(yě)仍在4.9％，边际上并(bìng)没有明显降温。本轮加息是80年代以(yǐ)来最(zuì)快的一次，10次(cì)便(biàn)累(lèi)计加息500BP。

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　　加息或(huò)将(jiāng)结束<湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少/strong>

　　从声明来看，与2023年3月相比有(yǒu)哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不(bù)过表述修改为“1季度(dù)经济活动以适(shì)度的速度增长，最近几个(gè)月就业(yè)增长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍(réng)然很高”、“委员会仍(réng)然高度关(guān)注(zhù)通货膨胀风(fēng)险”、“致力于(yú)恢复(fù)2％的通胀(zhàng)目(mù)标(biāo)”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止加(jiā)息。重申委员会将评(píng)估货币政(zhèng)策的滞后影响，“在确定额(é)外的(de)政策紧缩在多大程度(dù)上(shàng)适(shì)合于随(suí)着时间的推移将通(tōng)货膨(péng)胀率恢复到2％时，委员会将(jiāng)考虑货币政策(cè)的累积(jī)紧缩，货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后，以及(jí)经济和金融发展”。重点是删除了“委员(yuán)会预计(jì)，一些额(é)外(wài)的政策紧缩(suō)可能是适(shì)当的，以(yǐ)实现一种货币政策(cè)立(lì)场”，表(biǎo)明美联储加(jiā)息或将结束。

　　关于银行风险，重申美(měi)国(guó)银行稳(wěn)健。“美国银行(xíng)体系稳健且富有弹(dàn)性”；明确(què)银行风险导致了家庭和企业(yè)信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重(zhòng)申(shēn)这对(duì)经济、就(jiù)业和通胀的影响存在不确定(dìng)性，“家庭和企业信(xìn)贷条件(jiàn)收紧(jǐn)可能会拖累(lèi)经济活动、就业和通胀，这些影响(xiǎng)的(de)程度仍不确定。”

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　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍期(qī)待“软着陆(lù)”。美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)认为，经济可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间来体(tǐ)现(xiàn)（尤(yóu)其(qí)是(shì)住房和投资(zī)领域）。不过明(míng)确指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)美(měi)国出(chū)现(xiàn)经济衰退，希望是温和的；强调，美国可(kě)能会出现轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关(guān)于(yú)加息，或已(yǐ)经达到(dào)限制性水平。美联储(chǔ)在3月议息会议时，就已经在讨(tǎo)论(lùn)停止(zhǐ)加息的问题(tí)；不(bù)过，鲍威尔指出(chū)本次(cì)加息依然是共识，所有人全票通过，一些政策制定(dìng)者谈到停(tíng)止加(jiā)息，但不是本(běn)次会议。

　　对(duì)于未来(lái)利率终点的问题，鲍威尔认为(wèi)原(yuán)则(zé)上不需要利率提高那么高(gāo)，正在评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达到了限制性(xìng)水平（或已经接近达到(dào)），也(yě)就意味着也许可以暂停加息了。后续政(zhèng)策变(biàn)化的关键(jiàn)仍(réng)是(shì)审视数(shù)据，尤其是(shì)通胀。

　　关(guān)于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强劲，失业(yè)率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通(tōng)胀(zhàng)水平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于(yú)目标水平，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善(shàn)，美国(guó)银行系统健康且具有弹性。银行危机的影响(xiǎng)程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及时提(tí)高债(zhài)务上(shàng)限湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少，如果没(méi)有达成债务协议，经济后果“高度(dù)不确定(dìng)”。此前(qián)，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)长(zhǎng)耶伦也强调，如果国(guó)会不尽早采取行动提高债(zhài)务上限，美国可能最早于6月(yuè)1日出现债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政(zhèng)府(fǔ)触(chù)及31.4万亿美元的法定举债上(shàng)限，美国财政部于今年1月宣布采取特别(bié)措施，避(bì)免联邦政府发生债务违约(yuē)。美国国会预算(suàn)办公室5月(yuè)1日(rì)发布的最新报(bào)告显示，美国在6月初耗尽(jǐn)资(zī)金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行(xíng)风险演(yǎn)变成系统性(xìng)风险(xiǎn)的概率或有限(xiàn)，但中小(xiǎo)银行破产或依(yī)然会(huì)出(chū)现。目前市场依然(rán)预期(qī)美联储(chǔ)6-7月(yuè)维持利(lì)率(lǜ)水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少(shǎo)降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在(zài)下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。