银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银(yín)行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前(q感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜ián)美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一(yī)个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一(yī)个感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了(le)高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时(shí)候(hòu)已经过(guò)去(qù)，但今年可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们(men)要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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