银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加(jiā)息(xī)的大(dà)方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的(de)大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的(de)产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央(yāng)行们(men)最终可能不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国(guó)经济继续(xù)减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子)严重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门(mén)的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的(de)流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的(de)操作(zuò)思路应该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的开中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来(lái)一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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