昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与(雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁yǔ)中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到(dào)日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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