金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济(jì)复(fù)苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗行（地方农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降严格意义(yì)上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍(réng)将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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