财联社(shè)5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中国(guó)银(yín)行(xíng)也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分(fēn)别(bié)是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是(shì)，池子为什么被封杀5月11日“发现央企投(tóu)资价值促(cù)进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新央(yāng)池子为什么被封杀企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是(shì)沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估(gū)成(chéng)为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的(de)A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的(de)严重低配和(hé)低(dī)估(gū)。说到A股的(de)低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红，银行为首的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议(yì)是(shì)为此前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的(de)推波助(zhù)澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要(yào)求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复(fù)苏预(yù)期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐(lài)。有了多重消息(xī)的(de)加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融(róng)板块走强(qiáng)往往预示着行情的(de)结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能不(bù)再(zài)奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高，全(quán)天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合(hé)伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些(xiē)低增速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度(dù)价(jià)值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速上(shàng)涨，是其(qí)在(zài)估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合(hé)当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回(huí)报(bào)率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过(guò)漫(màn)长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值(zhí)上，截至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股银行的平(píng)均(jūn)市(shì)净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银(yín)行(xíng)均处于(yú)“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字(zì)头银行目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国(guó)有大行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合(hé)价值(zhí)投资(zī)和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来国(guó)有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋(qū)势(shì)平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调(diào)仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社(shè)表示，高(gāo)股息策(cè)略以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板(bǎn)块在一(yī)季(jì)度(dù)是(shì)业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生(shēng)品投资部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估(gū)值水平是(shì)偏低(dī)的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革有望(wàng)使得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担(dān)忧市场行(xíng)情告(gào)一段落(luò)。对此，市场人士(shì)认(rèn)为(wèi)，站在中特(tè)估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板块过去(qù)被当成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意(yì)识映射包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往代表市场没(méi)有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至(zhì)部(bù)分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也(yě)表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易(yì)被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一(yī)映射(shè)分析(xī)。

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