5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(z俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么ài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行(xíng)业的基本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与(yǔ)俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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