2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下(xià)游(yóu)企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱市场加(jiā)大(dà)对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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