上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对(duì)可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由(yóu)于大(dà)多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在取(qǔ)舍(sh无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思ě)标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的标的(de)。并(bìng)密切关(guān)注(zhù)可(kě)转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于(yú)可转债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完(wán)善配套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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