银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的(de)跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的(de)全面下(xià)行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场却(què)出现不(bù)一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规(guī)避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险，价格(gé)出现回调像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色(sè)板块的(de)短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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