金融(róng)界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实(shí)现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出(chū)于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是(shì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存(cún)货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全(quán)国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场景中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影响，次(cì)高端库(kù)存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从5一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一(yī)组各价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端价格节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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