核(hé)心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全边(biān)际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分魏承泽作品集 魏承泽一类的作者红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为(wèi)高股魏承泽作品集 魏承泽一类的作者息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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