原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足(zú)够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收和利(lì)润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之一(yī)是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经济增长的(de)主要动力。年报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一(yī)个特(tè)征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的(de)发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产品销(xiāo)量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品(pǐn)线全价格(gé)带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动(dòng)了(le)各酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业(yè)财(cái)报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权(历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么quán)、有(yǒu)较大市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流(liú)的(de)下(xià)降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年(nián)一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因(yīn)为去年(nián)同期(qī)基数(shù)较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是(shì)安(ān)徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利(lì)润(rùn)在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性(xìng)问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过(guò)年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后有望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速(sù)去(qù)库存，特(tè)别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关(guān)系互动平台回答投资者关(guān)于(yú)库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造(zào)成(chéng)了(le)社会库(kù)存积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来(lái)白(bái)酒产量(liàng)在(zài)不断(duàn)下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一(yī)。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要(yào)时间(jiān)。

　　而为(wèi)去(qù)库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢(huī)复得(dé)快，谁就(jiù)能(néng)在新(xīn)周期中胜出。

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