核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的(de)不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高name是什么意思 name是姓还是名(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低，name是什么意思 name是姓还是名因此具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本(běnname是什么意思 name是姓还是名)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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