大家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食(shí)物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的(de)押(yā)注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持续(xù)带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎ广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常n)转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货(huò)研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一(yī)的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年(nián)度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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