自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为(wèi)市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们(men)近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持(chí)了自己(jǐ)的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很(hěn)可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观(guān)上当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价能力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年(nián)末的(de)股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在(zài)一季(jì)度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一(yī)定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年(nián)底的差不(bù)多(duō)的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较大(dà)的(de)是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也(yě)写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保持(chí)一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅(máo)台(tái)，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规(guī)模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场(chǎng)震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于(yú)可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的(de)重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是(shì)这一(yī)目标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构建一(yī)个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业(yè)选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识(shí)别(bié)出好公司是如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情(qíng)形(xíng)就是估(gū)值过(guò)高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告(gào)并对财务数据进行系(xì)统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量(liàng)的数据可(kě)以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对企业(yè)形(xíng)成(chéng)的(de)定(dìng)性感(gǎn)知(zhī)。如果能对(duì)一家公司过去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了(le)如(rú)指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的(de)因(yīn)素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人(rén)包(bāo)揽(lǎn)前三(sān)的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)一季度(dù)末前(qián)五(wǔ)大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年(nián)一季(jì)度，表现(xiàn)较好的(de)行业(yè)为新科技(jì)技术演(yǎn)绎(yì)预测中的(de)相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资(zī)产经历了(le)下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链布(bù)局。从重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业(yè)链的变化(huà)在市场定(dìng)价(jià)中未被充(chōng)分(fēn)认知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预(yù)见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资(zī)人(rén)而言，在新(xīn)信息的处(chù)理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名(míng)的(de)均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调整投资(zī)组合，如何(hé)展(zhǎn)望未(wèi)来市(shì)场投(tóu)资(zī)机会，也(yě)非常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的(de)易方(fāng)达新经济(jì)基金中回(huí)顾(gù)一(yī)季度市场行情(qíng)时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预(yù)期仍(réng)有一(yī)定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增(zēng)强(qiáng)了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让(ràng)美联储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇到(dào)无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调80寸电视尺寸长宽多少仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投(tóu)资(zī)主线，本(běn)基(jī)金一季度(dù)操作不(bù)多(duō)，主(zhǔ)要包(bāo)括行业(yè)上用医(yī)药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了一(yī)些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续(xù)3个季(jì)度(dù)位列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二(èr)大重(zhòng)仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应(yīng)北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟(fú)化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对(duì)相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格买入(rù)预期(qī)收益率更高(gāo)的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产(chǎn)业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及(jí)再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了(le)自己最(zuì)新的(de)投(tóu)资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平(píng)时的(de)不断学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次关(guān)键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主要城市(shì)的(de)一(yī)二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金(jīn)副(fù)总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不(bù)断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机(jī)构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域(yù)医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的(de)一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我们(men)应该看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是(shì)市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引(yǐn)力(lì)的位置，当下(xià)权益市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重(zh80寸电视尺寸长宽多少òng)困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解(jiě)决(jué)的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自(zì)身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结(jié)构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本(běn)市(shì)场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待(dài)未来(lái)市(shì)场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续(xù)在(zài)其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最大(dà)，一季度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大(dà)概率持80寸电视尺寸长宽多少续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系(xì)再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业(yè)，需(xū)要(yào)时(shí)间(jiān)修(xiū)复(fù)资产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期(qī)公布的社(shè)融(róng)和地产数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外(wài)央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融(róng)危机的风险(xiǎn)不(bù)大(dà)。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续(xù)关注(zhù)整个经(jīng)济(jì)体发展状况(kuàng)之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们可(kě)以将目(mù)光(guāng)更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平(píng)静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收益。

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