大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基(jī)准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货(huò)市(shì)场的(de)影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持(chí)续不达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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