来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析(xī)研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展仍需要(yào)克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之前(碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的(de)发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会(huì)通(tōng)过(guò)强刺激(jī)的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的(de)方(fāng)式(shì)激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极(jí)的(de)财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策(cè)的(de)要求(qiú)，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的(de)合(hé)力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。尤碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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