国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据(jù)出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议以维持该银行运(yùn)营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美(měi)国第一共和银行(xíng)公布(bù)其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内(nèi)下跌超(chāo)过(guò)60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包括来自美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协(xié)调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美联(lián)储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查(chá)督(dū)导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负责金融(róng)业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足(zú)够的(de)措施，保证该行(xíng)足(zú)够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都(dōu)和美(měi)联(lián)储监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的(de)金融业(yè)改革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变(biàn)似乎(hū)导致联储的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些(xiē)变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式(shì)不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审(shěn)查员(yuán)已(yǐ)经(jīng)确(què)定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积(jī)过多(duō)的(de)证据。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数量是(shì)其他银行的(de)三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动(dòng)性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列(liè)规(guī)定，包括压力测试和(hé)流(liú)动性要(yào)求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监督和监(jiān)管一(yī)家银行(xíng)对利(lì)率流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银(yín)行强化适用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的(de)流动性规(guī)定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银(yín)行的资本要(yào)求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美(měi)联(lián)储可能增加资本(běn)或流动性的(de)要(yào)求(qiú)，或(huò)者限制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州和佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受严重风暴(bào)影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件(jiàn)的(de)地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利(lì)组织，用(yòng)于受灾害影响地区的(de)应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执(zhí)行副(fù)主席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的(de)成(chéng)员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最新公布的数(shù)据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉，剔拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期(qī)货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的(de)一季度美国(guó)宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预(yù)期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货(huò)日(rì)报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数(shù)据显示出美国(guó)经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对(duì)于美(měi)国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧美(měi)银(yín)行信用危机的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定程度(dù)上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政(zhèng)策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费支出(chū)在内的一季(jì)度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息(xī)基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美联(lián)储货币政策(cè)面(miàn)临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这(zhè)意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息(xī)的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已经对美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最新(xīn)点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议(yì)重点在(zài)于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对(duì)于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危机(jī)引发(fā)的信贷(dài)收缩等方面(miàn)的观点论(lùn)述。特别是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固(g拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些ù)性(xìng)，美(měi)联储是否会(huì)透露其(qí)愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来(lái)的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继续(xù)回调(diào)，美债利(lì)率曲线(xiàn)会(huì)加深倒(dào)挂的(de)程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再(zài)度(dù)上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不(bù)足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威尔在(zài)记者会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种因素(sù)均(jūn)对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策(cè)之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人(rén)数还是失(shī)业率指标，还(hái)远未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及(jí)美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反复(fù)，进而引发(fā)美联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储议(yì)息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上(shàng)述的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还需在更多数(shù)据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续(xù)当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前(qián)贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体(tǐ)系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他(tā)认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现出(chū)了(le)一定(dìng)程度(dù)的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属价(jià)格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回(huí)落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整(zhěng)体仍(réng)以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于(yú)美联储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领先美(měi)联(lián)储的官(guān)方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金银价(jià)格(gé)的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市(shì)场关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因素(sù)也多空(kōng)交织(zhī)，海(hǎi)外(wài)市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预(yù)计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议(yì)息(xī)会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美(měi)联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者(zhě)若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持(chí)头寸有(yǒu)足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议(yì)息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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