金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第(dì)四大民(mín)营白(bái)酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提(tí)供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的(de)一(yī)个(gè)普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销(xiāo)商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液镇关西是谁，镇关西是谁打死的签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一(yī)举(jǔ)成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端(duān)的(de)恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增(zēng)速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变(biàn)小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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