财联社记者近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一季(jì)度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(c泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏hà)走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那(nà)里获(huò)取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的(de)时(shí)容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的(de)压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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