银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周三延续前(qián)一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失(shī)控的(de)风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市(shì)场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共振成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的(de)操(cāo)作思(sī)路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较(jiào)往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美(měi)善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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