钠(nà)电池产能(néng)规划从(cóng)0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃至(zhì)94亿(yì)投(tóu)资，传艺科技是(shì)真跨(kuà)界还是奢望，飙涨后又(yòu)腰斩的股(gǔ)价(jià)似乎已经给出(chū)注脚。

　　去年(nián)6月以(yǐ)来(lái)，萦绕在键盘(pán)生产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的(de)最大议题(tí)莫过于跨界钠电池。

　　这个热门(mén)又令(lìng)人遐想的题材搭配公司释放钠电池(chí)项目进(jìn)展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传艺(yì)科(kē)技股价迅(xùn)速飙涨4倍，甚至(zhì)期(qī)间(jiān)还祭(jì)出(chū)“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年末(mò)以来，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价(jià)的套路(lù)完全失灵，股价又在4个(gè)多月时(shí)间极(jí)速腰斩(zhǎn)。即便(biàn)是3月(yuè)末(mò)扔出30亿元定增预(yù)案投建年(nián)产5.5GWh钠(nà)电池项目(mù)，传艺(yì)科(kē)技也只收获了短暂的上涨，而后再(zài)未掀起(qǐ)波(bō)澜。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到(dào)，股价过山车式的(de)涨跌折射(shè)的是市场对传艺科技(jì)高调跨界钠电赛道(dào)故事的怀(huái)疑(yí)：从宣布跨界到(dào)现在，时间不过10多月，规划(huà)产(chǎn)能(néng)已(yǐ)经从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺科技(jì)如何(hé)撬动54亿(yì)元乃(nǎi)至94亿元的(de)投资成本(běn)？巨头环伺、落地(dì)产能骤增、锂价持续(xù)下行，在愈(yù)加拥挤的赛道上，夸下海口的产(chǎn)能(néng)又该如何消化？过往投(tóu)资计划频频(pín)“跳票(piào)”、实际效益与(yǔ)预期天差地别(bié)等“黑历(lì)史”在前，“大跃进(jìn)”的新项(xiàng)目(mù)如何(hé)让人(rén)信服？

　　跨界(jiè)钠电池(chí)，股价(jià)“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠(nà)离(lí)子电池便与锂(lǐ)离子(zi)电池(chí)同时期萌芽，但由于钠电负(fù)极嵌(qiàn)钠能力较弱、钠电池(chí)能(néng)量密度较低，导致其研发进度(dù)大(dà)大落后(hòu)于了(le)锂(lǐ)电池。直到2020年后，随着钠电关键(jiàn)技(jì)术完成突破(pò)以及锂价不断飙升，钠电才作为锂电(diàn)“备胎”之一重回(huí)人(rén)们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代(dài)推出第一代钠离子电池，掀起钠电(diàn)风潮，并将风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价(jià)暴(bào)涨，A股钠电(diàn)炒作如(rú)日(rì)中天(tiān)之际，传艺科(kē)技于(yú)去年(nián)6月(yuè)22日晚(wǎn)间高(gāo)调宣(xuān)布入局。彼时的公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，公司拟(nǐ)投资3000万元通过(guò)全(quán)资子(zi)公司江苏智纬电子科技有(yǒu)限(xiàn)公司（以下简称“智纬电子(zi)”） 同(tóng)海盈汇鑫(xīn)企业、自然人杨(yáng)磊(lěi)和杨(yáng)崇义(yì)合作(zuò)设(shè)立控股孙(sūn)公司江苏传艺钠电科(kē)技有限(xiàn)公司（公司持股75％，以下(xià)简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋即涨停，当日盘后公司迫不及待召开(kāi)电话会议，向(xiàng)合计64名分析师和个人投(tóu)资者披露跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺(yì)科技钠电池项(xiàng)目中试线(xiàn)2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年(nián)投产，二期计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯(fēng)涨。加(jiā)上6月23日的涨(zhǎng)停，传(chuán)艺科技宣布跨界后一口气收出7个涨停板，市值快(kuài)速(sù)实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电(diàn)消息(xī)催涨股(gǔ)价的前车在前，传艺科(kē)技开始有意(yì)无意地(dì)“主(zhǔ)动”披露(lù)钠电项(xiàng)目进展，而公司股价也往往在公(gōng)告披露(lù)后录得(dé)大(dà)幅上涨(zhǎng)。去(qù)年12月5日盘中，公司股(gǔ)价一度摸高至(zhì)54.44元/股，相较于跨界钠电池前(qián)10元/股左(zuǒ)右的温吞股价，不到(dào)半年的(de)时间已(yǐ)翻了逾(yú)5倍(bèi)。

　　但(dàn)此后，公司股(gǔ)价开始(shǐ)掉头向(xiàng)下，无(wú水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字)论(lùn)其如何发布“利好”消(xiāo)息，股(gǔ)价也再难掀大(dà)风浪，反而随着时间的推移，迅(xùn)速回(huí)落(luò)。截至4月(yuè)20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多月(yuè)时间已(yǐ)经较高点(diǎn)腰斩。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，由于在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话(huà)会(huì)并在《投资(zī)者关系活动记(jì)录表》中(zhōng)对外(wài)发布钠电池(chí)业务未来规划(huà)、技术水平(píng)等涉(shè)及公司经(jīng)营(yíng)的重(zhòng)大信(xìn)息(xī)，但(dàn)直至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对深圳证(zhèng)券交(jiāo)易所关注(zhù)函回复(fù)的公告》补充披露相关事项，传艺科技及公司董事长兼总经(jīng)理邹(zōu)伟民、时任董秘许小丽还遭深交(jiāo)所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传艺科技(jì)股价“过(guò)山车(chē)”式上下(xià)，背后纵有游资推波助澜，但归(guī)根(gēn)结底还是其资金有(yǒu)限(xiàn)与(yǔ)钠电产(chǎn)能规划(huà)“大(dà)跃进”不匹配(pèi)无法让(ràng)市场信服造成(chéng)的。

　　根据公司(sī)定(dìng)增(zēng)预(yù)案，钠电(diàn)池(chí)二期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司(sī)产能将达到10GWh。而根据公司此前对交易(yì)所回(huí)复(fù)函和2023年度定增(zēng)预案，公司规划(huà)的10GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目的投资成本约54亿元。其(qí)中，土(tǔ)地购置及厂房成本约4亿(yì)元(yuán)，10GWh产能(néng)需投入的装修及设备成本(běn)约50亿元。

　　实际上，传艺科技规(guī)划的钠电产能远不止这公告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠电官微消息，公(gōng)司董(dǒng)事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公(gōng)开场合演(yǎn)讲(jiǎng)时提到(dào)，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥资金优(yōu)势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土地，用(yòng)30个月的(de)时间，新上钠(nà)离子电池全供应(yīng)链项目，逐(zhú)步形成年产3万(wàn)吨(dūn)正极材料(liào)、4万(wàn)吨(dūn)负极(jí)材(cái)料(liào)、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能力(lì)；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣工投(tóu)产(chǎn)；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已经开始试产试销，6月底有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲(jiǎng)时提到的钠电产能(néng)规划，来(lái)源：传艺(yì)钠电官微(wēi)

　　若按邹伟(wěi)民的说法，传艺科(kē)技在(zài)上述的54亿(yì)元资金外(wài)，还需要更多(duō)资(zī)金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科(kē)技(jì)主营式微，年(nián)赚1亿元(yuán)的(de)盈利水平显然(rán)难以撬(qiào)动动辄几十亿的项(xiàng)目(mù)。

　　传艺科(kē)技主营输入类设(shè)备(bèi)和(hé)印制电路板(bǎn)（PCB）两大类消费电子零(líng)组件，具体包(bāo)括笔记(jì)本/台式机电脑键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等(děng)输入类设备及(jí)通讯用板(bǎn)、消费电子、计算机用板(bǎn)等(děng) PCB 产品。

　　2017年(nián)上市(shì)以来公司经营规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年递增，到(dào)2022年达到(dào)19.99亿元(yuán)，翻了(le)近3倍(bèi)。但盈利并未同步(bù)，上市当年公司归母净利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随着行业式微，公司(sī)盈利水(shuǐ)平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈(yíng)利就已经达(dá)到(dào)了9000万元，净利润增(zēng)长乏力可见一斑。

　　传艺(yì)科技业绩变动情(qíng)况，来(lái)源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上的资金(jīn)也并不(bù)宽裕(yù)。2022年，公司(sī)经营活动(dòng)产生(shēng)的现金流量(liàng)净额4.46亿元；截至(zhì)去年末(mò)，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收(shōu)账款5.90亿元，应付账(zhàng)款(kuǎn)4.56亿元(yuán)。

　　那两年(nián)半内要(yào)拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投资钠(nà)电(diàn)，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日给深交所的(de)回函中，传艺科(kē)技曾(céng)详细披露过(guò)2GWh项(xiàng)目资金来源(yuán)：截至2022年(nián)5月31日，公司可用于钠离子电池项目的(de)自有资金仅1.61亿元，银行授信未使(shǐ)用额度10.27亿元，足见(jiàn)其在投资(zī)钠(nà)电(diàn)项目时自有资(zī)金的“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传艺科技给深交(jiāo)所的回函(hán)

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备(bèi)靠(kào)银(yín)行贷款(kuǎn)解决。后一期产能增加(jiā)到(dào)4.5GWh，投(tóu)资(zī)额增加10亿元左(zuǒ)右，同样仰(yǎng)仗银行贷款。今年(nián)3月30日公司公告(gào)称，传艺科技及子公司拟(nǐ)向工商银(yín)行(xíng)、农业银行(xíng)等组成的联合(hé)银(yín)团(tuán)申请不超过(guò)20亿元的项目(mù)贷款，用于公(gōng)司钠电池项目。根(gēn)据最(zuì)新的调研记(jì)录，“截至目前，牵头(tóu)银行已(yǐ)审批通(tōng)过(guò)，参团银行处于正常的审批(pī)流(liú)程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋定(dìng)增。今年3月(yuè)30日，公司披露《2023年度(dù)向特定对象发行股票预(yù)案(àn)》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其中的24亿元拟投入钠(nà)电(diàn)池(chí)制(zhì)造二期项(xiàng)目(mù)，剩余6亿元补(bǔ)流。

　　根据(jù)测算(suàn)，二期5.5GWh项目(mù)总投资额(é)为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而为补这(zhè)部分缺口，传艺科技(jì)甚至将2020年定增募(mù)投资金中(zhōng)的1.75亿元(yuán)变更用(yòng)于该项目。

　　简单加总便知，家底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项目(mù)只能依赖融(róng)资。至于上述邹(zōu)伟民公开演(yǎn)讲时提到的(de)另外8GWh的(de)项目资金来源，钛媒体APP向(xiàng)公司求证(zhèng)，但(dàn)截至发稿(gǎo)，仍(réng)未获回(huí)复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电(diàn)还(hái)有优势(shì)吗？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿元，整个钠电池全(quán)供应链项目计划到2024年末全部竣工(gōng)投产，达产达效(xiào)后(hòu)，可实现年销售250亿元(yuán)。”若传(chuán)艺科(kē)技的钠电项(xiàng)目真如邹伟民在近(jìn)日的演讲(jiǎng)中所言照进现实，几年后公(gōng)司营收将在当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股(gǔ)价显(xiǎn)示，市场对这个(gè)故事(shì)并不再(zài)买账(zhàng)，除了资金(jīn)实(shí)力有限公司外(wài)，核心还在(zài)其大(dà)干快上后产能如(rú)何消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商(shāng)业化元年的(de)2023年，包括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷(fēn)纷(fēn)发产品、量(liàng)产并大建产能，竞(jìng)争(zhēng)者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露的参(cān)数和性能(néng)来看，传艺钠电(diàn)的钠电池与巨头们(men)不(bù)相上下，但宁德时代落(luò)地奇瑞车型(xíng)、华(huá)语新能源配套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走在前(qián)面，率先在两轮电(diàn)动(dòng)车和低速(sù)电动车领(lǐng)域实现装车应用。而(ér)传(chuán)艺科技(jì)除(chú)了在岁末年初公告与(yǔ)中祥航(háng)业、江苏新能源、德博新能源(yuán)签(qiān)订(dìng)项目合作或(huò)战(zhàn)略合作协议外，并未官宣重(zhòng)点客户。

　　每每有投资者问及客户情况(kuàng)时，公司都以“目(mù)前订单下游运用覆盖储能、低速(sù)电动车及电动工(gōng)具等(děng)多个领(lǐng)域”“公司(sī)钠离子电池(chí)送(sòng)样后(hòu)客户的反馈普(pǔ)遍较为(wèi)良(liáng)好，并(bìng)已与多名客户签订了销售订单”“公司已(yǐ)与(yǔ)多家知名两轮电动(dòng)车品牌开展送(sòng)样水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字(yàng)和合(hé)作意(yì)向(xiàng)洽谈等工作”等进行回复。至于具(jù)体的客户(hù)名称和订单金(jīn)额，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地正数倍(bèi)级(jí)增(zēng)长。上海钢(gāng)联新(xīn)能源(yuán)事(shì)业部钠电池分析师汪奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目落地(dì)产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最(zuì)新发布数据则(zé)称，到(dào)2023年底，预计钠(nà)电池产能(néng)将增加(jiā)至21GWh。无论是(shì)哪种预测，今年钠(nà)电池(chí)落地产能大幅增加已可(kě)预见(jiàn)。

　　“参考锂电池(chí)行(xíng)业产能利(lì)用率，钠电池落(luò)地的产(chǎn)能中可以(yǐ)实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场(chǎng)规模(mó)接近(jìn)40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠电(diàn)池(chí)不(bù)到5％，后面成本(běn)降下来(lái)才会有较(jiào)大比例的(de)替代。”汪奇(qí)认为，今年(nián)钠电池只(zhǐ)会小批量应(yīng)用到多元化(huà)场(chǎng)景。

　　然(rán)传艺科(kē)技却十分自信，其在(zài)调研记录中预测，预计2023年公司实(shí)际(jì)出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相(xiāng)当(dāng)于其占去(qù)了2023年钠电池市场(chǎng)的绝大部分(fēn)份额(é)。

　　来(lái)源(yuán)：传艺科技2023年(nián)1月(yuè)9日(rì)投资者关(guān)系活动记(jì)录表

　　需要注意的(de)是，沉寂多年的钠电池是在此前锂价飙(biāo)涨的背景(jǐng)下(xià)作为“替(tì)代”而被(bèi)推到台前的，去年底以来，碳(tàn)酸锂价格持续(xù)下行，4月20日(rì)电碳价格均价已经跌至(zhì)18万元/吨。一(yī)时(shí)间(jiān)，锂(lǐ)价持续下跌会否影响(xiǎng)钠电池商业化进(jìn)程的讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明高(gāo)近日(rì)就表示：“钠电池能够起到对(duì)锂电池的平衡作用(yòng)，平衡锂(lǐ)价(jià)，保证锂资源的供应(yīng)安(ān)全，不太可能成为主流。锂价一便宜，就会(huì)让钠离(lí)子的发展陷入被动(dòng)。”但他也强调，“钠(nà)离子技术(shù)一定要发展，因(yīn)为(wèi)它(tā)是锂(lǐ)离子电池(chí)的一个有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和(hé)钠电建设成本接(jiē)近，目前三元钠电量产(chǎn)的生(shēng)产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池性能(néng)比较接(jiē)近(jìn)磷酸(suān)铁锂电池，高能量密度的也接近三元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大(dà)幅(fú)下降40％以上，所(suǒ)以目(mù)前已经和(hé)钠电池(chí)成本(běn)基本相当(dāng)；而由于(yú)锂原料价格大(dà)幅下降，目前铁(tiě)锂和(hé)锰酸(suān)锂等(děng)电池成本已经优于钠(nà)电池。今(jīn)年(nián)碳(tàn)酸锂价格在(zài)20万以下时，锂电池(chí)对(duì)钠(nà)电池有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认为钠电池(chí)还有(yǒu)降本(běn)的(de)空间。兴储世(shì)纪总裁(cái)助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完(wán)善后，规模量产后钠离子(zi)电池正、负极材(cái)料价(jià)格可(kě)降(jiàng)至5万元/吨甚至以下，钠离(lí)子电(diàn)池的(de)理论BOM成本将低(dī)至0.40元/Wh。长期来(lái)看(kàn)碳酸锂(lǐ)存在降(jiàng)价可能(néng)，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电池的成本(běn)优(yōu)势就(jiù)依(yī)然存在(zài)，并且随着技术不断发展、产业不断成熟，钠离(lí)子电池的降本空间有望进一步打开，该成本临界点仍有(yǒu)进一步下(xià)探的可(kě)能。”

　　汪(wāng)奇也称，明(míng)年钠(nà)电产业规模化完成后，能和锂离子电池的(de)成本拉开差距，接近铅酸电(diàn)池的成(chéng)本。但能量密度的限(xiàn)制(zhì)，使(shǐ)得(dé)碳酸锂价格在(zài)15万以上时(shí)，成(chéng)熟后的钠离(lí)子电池有(yǒu)一定优势；碳(tàn)酸(suān)锂(lǐ)价(jià)格在10万左(zuǒ)右及(jí)以下时，钠(nà)离(lí)子电池(chí)在动力(lì)领(lǐng)域(yù)优(yōu)势较(jiào)小(xiǎo)。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，包括(kuò)传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)在内，诸(zhū)多入局(jú)钠电(diàn)池的企业(yè)都言(yán)锂价下跌无碍钠电池商(shāng)业化进程。但随(suí)着锂价持续(xù)下降(jiàng)，钠电池利润(rùn)率下降或也是(shì)必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研记录中曾表(biǎo)示，公司钠电池定价主要(yào)根(gēn)据碳酸锂的价格，一般给到客户的价(jià)格(gé)比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力(lì) 过往项目频频(pín)“跳票”

　　资金和产能消化之外，市(shì)场还担忧(yōu)传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司对进军钠电(diàn)领域雄心勃(bó)勃(bó)，然而钛媒体APP梳理其过(guò)往投(tóu)资履历发现，传(chuán)艺科技在投(tóu)资(zī)上(shàng)缺乏长远定力，临(lín)时“跳(tiào)票”甚(shèn)至终止募(mù)投计(jì)划可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产项目(mù)，9418.08万元投向薄膜线路(lù)板生产线技改并扩产项目(mù)。然2018年4月公司就变更募资用途(tú)，将FPC生产项目(mù)未(wèi)用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键(jiàn)盘生产项目(mù)，已(yǐ)经使(shǐ)用了7737.67万元募(mù)资的FPC生产(chǎn)项目则(zé)被终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线技改(gǎi)并(bìng)扩产项目的实施(shī)地点从一厂(chǎng)搬迁(qiān)至(zhì)二厂；2021年6月，再将(jiāng)该(gāi)项目的(de)实施地(dì)点变更为重庆市(shì)合川区工业园(yuán)区(qū)核心区高阳路30号，实施主体(tǐ)则从(cóng)传艺(yì)科技变(biàn)为全(quán)资子公司(sī)重(zhòng)庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投(tóu)项目则再生变。公(gōng)司终止实施3D玻璃面板(bǎn)生(shēng)产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩余资(zī)金(jīn)全(quán)部(bù)投入(rù)轻薄型键盘生产项目的(de)建设，并将后者的(de)产能(néng)从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再(zài)融(róng)资，定增募资6亿元，其(qí)中的4.20亿元用于年产18万平方米(mǐ)中高端印制电路板建设项目。但(dàn)次年(nián)6月，公司将该项目中的SMT工序实施(shī)地点由江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路33号改建至(zhì)江苏省高(gāo)邮市(shì)经开区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月(yuè)，传艺(yì)科技再(zài)“变卦”，又将该(gāi)项目(mù)剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用(yòng)于投入“钠离子电(diàn)池制造二(èr)期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地(dì)点、资金乃(nǎi)至(zhì)项目，直接(jiē)的后果就是(shì)原(yuán)有的投入(rù)打(dǎ)水飘、投资(zī)效率低下(xià)以及建(jiàn)成项(xiàng)目实际效益(yì)与(yǔ)预计天差地别。

　　根据招股(gǔ)书，薄膜线路(lù)板生产线技改并扩产项目建设期仅12个月，达产(chǎn)年可(kě)实(shí)现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年，该项目(mù)的效益分(fēn)别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增(zēng)方(fāng)案，年产18万平方米中(zhōng)高端印制电路板建(jiàn)设项目建(jiàn)设期(qī)也(yě)仅12个月(yuè)，预计达产(chǎn)年实现(xiàn)营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间(jiān)过去(qù)了，截至2022年(nián)12月(yuè)31日(rì)，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预期(qī)相(xiāng)去甚(shèn)远。

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