金融(róng)界5月15日消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会议对(duì)一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多(d左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全uō)流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全消费及向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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