来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前(qián)经济恢复(fù)性好(hǎo)转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没(méi)增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时的预(yù)期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们(men)认为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活(huó)力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心(xīn)从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去(qù)年12月会议(yì)的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)等(dknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词ěng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债务(wù)的(de)风险也需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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