北京时(shí)间周五晚间，备(bèi)受关注的4月(yuè)美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此(cǐ)前两个(gè)月(yuè)连续(xù)环比下降的节奏；失业(yè)率继(jì)续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有上升(shēng)。

　　可(kě)以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数据(jù)均大幅下修超(chāo)7万人，至(zhì)24.8万(wàn)和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续(xù)承(chéng)压的美国地区银行(xíng)股也(yě)获(huò)得喘(chuǎn)息(xī)的机(jī)会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平(píng)线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美(měi)元/盎司(sī)；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收益(yì)率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观(guān)分(fēn)析(xī)师(shī)周之云告(gào)诉(sù)期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著(zhù)偏(piān)离(lí)投行们预(yù)测的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据公布(bù)后，美股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉(lā)升，贵金属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科技和金(jīn)融(róng)行(xíng)业(yè)持续裁员，但(dàn)不断(duàn)下降却仍然高(gāo)企的劳动力需(xū)远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过(guò)了(le)信贷紧缩(suō)带来的大(dà)约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就业的季节性因素相(xiāng)对于新(xīn)冠大流(liú)行前也有了有(yǒu)利的发展，为就业人数(shù)的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们(men)还(hái)是应(yīng)该(gāi)对就(jiù)业(yè)数据保持一(yī)定的谨慎(shèn)，因为(wèi)本周早些时候，美国(guó)3月份的就业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示(shì)，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下降，为连续第三(sān)个月下跌(diē)，创下(xià)2021年(nián)5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他(tā)劳动(dòng)力市场数据相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包括(kuò)最近几周的首次申请失(shī)业金人数(shù)也(yě)呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加(jiā)息会导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)贷和企业融资成本上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强(qiáng)劲(jìn)的非农就业数(shù)据会让(ràng)市(shì)场对(duì)于下半(bàn)年货币(bì)政策放(fàng)松进程有所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但从中(zhōng)长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非(fēi)农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联(lián)储最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名(míng)义利率回落(luò)，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美(měi)元实(shí)际利率有(yǒu)了明显的下行(xíng)。”广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月3日，美(měi)联储议息会议如(rú)期加息25个(gè)基点，将政策利(lì)率联邦基金利率(lǜ)的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布(bù)会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益(yì)率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示(shì)，委员(yuán)会将密切关注未来(lái)发(fā)布的(de)信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在(zài)双重使命上(shàng)。这意味着美联储是否(fǒu)结(jié)束加息需要看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开(kāi)始降息(xī)，需要看到就业(yè)市(shì)场出现明显恶化(huà)。从历(lì)史经验来看，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽(huī古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好)商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析(xī)师从姗姗告诉记(jì)者，美国(guó)银行(xíng)业风波持续(xù)发酵、经济走弱(ruò)预期升温(wēn)叠加市场预期美联储年内或(huò)将降(jiàng)息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国(guó)就业数据超预期，美(měi)债收益(yì)率、美元指数(shù)走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期(qī)的(de)非(fēi)农报告，这让美联储陷入(rù)困境，美(měi)联储(chǔ)希(xī)望暂停加息，甚至可(kě)能(néng)很快就需要降息，但就业市(shì)场并不配(pèi)合，美国就业市场(chǎng)依然(rán)强劲，美联储可能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)告(gào)诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增速全面超预期，表明(míng)美(měi)国当(dāng)前劳(láo)动(dòng)力市场仍(réng)十分强劲，美(měi)联储控通胀压力加(jiā)大(dà)，这也就意味着美联储可(kě)能会在较长时间(jiān)内维持高利率(lǜ)环境(jìng)，且6月再(zài)次加息的预期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据(jù)强(qiáng)于预期或在短期提振美元指(zhǐ)数和美(měi)债收益率(lǜ)，从(cóng)而打压(yā)贵金(jīn)属的涨势，但(dàn)中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策(cè)进入新阶段，市场将(jiāng)加大(dà)对下(xià)半年降息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发(fā)期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储(chǔ)停止降息后的(de)表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未再次加息，而(ér)贵(guì)金属则在美(měi)债收(shōu)益率持续(xù)下行的情况下(xià)，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强的(de)趋势(shì)。但当(dāng)前情况不同的(de)是(shì)，通胀率相对(duì)更(gèng)高(gāo)，而(ér)黄金价格对降息并未提前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美国银(yín)行(xíng)系统仍健康并有弹性(xìng)，但(dàn)高利(lì)率环境下美国银行系(xì)统风险并未解除(chú)，在第一共和银(yín)行宣布被接管(guǎn)收购后(hòu)，因银行业(yè)长期存在的弱点，又有多家区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在持续流(liú)出使(shǐ)银行融资成本(běn)正在攀升，信贷(dài)收(shōu)紧将(jiāng)不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资(zī)和(hé)库(kù)存对(duì)GDP拉动(dòng)转负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升(shēng)反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经济下(xià)行压力不断上升，市场预(yù)期(qī)下(xià)半年美(měi)国GDP将出(chū)现负增(zēng)长。“总体上(shàng)在(zài)风险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益率和美元指数(shù)将持续承压(yā)，避险需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史(shǐ)新(xīn)高，长线可(kě)维持逢(féng)低买(mǎi)入配(pèi)置思路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金和白银虚值看涨期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数(shù)据来看，黄金的(de)需求实际上是明(míng)显下(xià)降(jiàng)的。世界(jiè)黄(huáng)金(jīn)协会(huì)公布的数(shù)据显示，今年第(dì)一季度剔除场外交(jiāo)易的(de)全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投资者购(gòu)买量(liàng)的(de)减少(shǎo)抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金价格其关键作(zuò)用的(de)黄金(jīn)投资需(xū)在一(yī)季度同比下降50％左右(yòu)，较去年(nián)四季度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银(yín)方(fāng)面，由(yóu)于美国(guó)经(jīng)济指(zhǐ)标耐用品订单等指(zhǐ)标(biāo)走(zǒu)弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概(gài)率继(jì)续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白(bái)银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基(jī)点(diǎn)在(zài)议息前已经被充分计(jì)提，议(yì)息前的(de)谨慎转变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市(shì)场一度(dù)表现为极为乐(lè)观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行加息靴子落地，且(qiě)银行业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延(yán)，避险情绪提(tí)振贵金属价(jià)格。此外，随着(zhe)经济走弱预期升(shēng)温，预计美(měi)联储下半(bàn)年大(dà)概率暂停加息并将进入降息周期，实(shí)际(jì)利率(lǜ)或将继续下行(xíng)，贵(guì)古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好金(jīn)属中长期仍具有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于(yú)黄金(jīn)而言，市场寄希望于(yú)美联(lián)储最后一次(cì)加息落(luò)地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这(zhè)个(gè)角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行(xíng)趋(qū)势的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联储(chǔ)货币紧(jǐn)缩动作并没有结(jié)束，官员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维(wéi)系较(jiào)长一段(duàn)时间(jiān)，且高利(lì)率环境到底会(huì)对经(jīng)济和金融(róng)市场产生(shēng)怎样的影响也未可(kě)知(zhī)，因(yīn)此(cǐ)在当(dāng)前(qián)看多观点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤的情况下(xià)，对待金价节节(jié)攀高的观点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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