近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意(yì)间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说实现(xiàn)合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等(社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说děng)级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收(shōu)入分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记(jì)者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其(qí)性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内(nèi)没有(yǒu)上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产(chǎn)销量(liàng)同比(bǐ)均出现(xiàn)大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第(dì)一季(jì)度统计(jì)口径不(bù)太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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