作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分(fēn)别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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