昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵脱销什么意思啊，什么叫做脱销(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决(ju脱销什么意思啊，什么叫做脱销é)定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收(shōu)益今年(nián)将下降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未来不(bù)确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公司(sī)公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31脱销什么意思啊，什么叫做脱销亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调(diào)控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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