5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富(fù)国基金(jīn)、南方基(jī)金(jīn)等多家(jiā)头部公募基金密集申报(bào)了(le)跟(gēn)踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一(yī)季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认为，资金(jīn)对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要(yào)是基于对板块中长期(qī)投(tóu)资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代(dài)持续推进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的(de)带动(dòng)下(xià)，板块细分(fēn)领域(yù)仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。以中(zhōng)证全指半导体指数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数(shù)在(zài)4月6日(rì)攀至年(nián)内高位后(hòu)便(biàn)开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅(fú)居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降(jiàng)外，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经理田(tián)光远分析，当前(qián)半导体行业(yè)复苏(sū)不及预期主要原因(yīn)，一是(shì)国产替代进程不及(jí)预期(qī)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和(hé)人(rén)才(cái)等方面存在差距，在国产替代过程中产品研(yán)发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下(xià)，全球电子产(chǎn)品等终(zhōng)端需(xū)求可能不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体产品需求(qiú)量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正(zhèng)处于下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的(de)出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本(běn)轮(lún)周期(qī)中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和(hé)份额提升属性的环(huán)节会(huì)率先回暖。一方(fāng)面中国经(jīng)济体重要的构成央国企对资产回报提出要(yào)求，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加依赖数字(zì)化，成(chéng)本效率提(tí)升是数字化的长期关键驱动力，另一(yī)方(fāng)面(miàn)短周(zhōu)期维度数字经济有(yǒu)顺霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊周期属性，经济复(fù)苏(sū)会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投资部(bù)副总监、九泰泰(tài)富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上(shàng)涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大(dà)，行业估(gū)值处于(yú)底部位置；另(lìng)一(yī)方面市场预(yù)期基本面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所(suǒ)以从(cóng)年初到4月(yuè)初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过(guò)度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表(biǎo)示，长期看(kàn)好半导体板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面上，人(rén)工(gōng)智(zhì)能给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会(huì)有一(yī)定业绩的(de)压力(lì)，但(dàn)一(yī)方面需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板块(kuài)估值波动(dòng)较大(dà)，且子(zi)板块和细(xì)分(fēn)线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多(duō)优质的公司处于历史(shǐ)估值(zhí)分位(wèi)低位区(qū)间，随着需求回暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突破(pò)，会有形成很(hěn)好的投资(zī)机会。他(tā)进一步表示，人类历史经(jīng)历(lì)了三次工业革命，前(qián)两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三(sān)次是信(xìn)息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智(zhì)能从感知(zhī)智能(néng)走向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对人类生产力(lì)的提升产(chǎn)生巨大(dà)的影(yǐng)响，也(yě)会开启新一(yī)轮(lún)的(de)工业革(gé)命，它是信息革(gé)命经历了个(gè)人电脑、互(hù)联网革命和移(yí)动互联网(wǎng)革命后在万物(wù)智联(lián)层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊)能带来的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方(fāng)面都(dōu)产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多(duō)环节发生了(le)改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件也会产生(shēng)新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的(de)投资价值(zhí)。”田(tián)光(guāng)远建议投(tóu)资者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的(de)主线包括(kuò)以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设(shè)备材料国产化(huà)为代表的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安(ān)基(jī)金(jīn)科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片(piàn)设计都会在今年都有非(fēi)常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限(xiàn)制裁将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科技安(ān)全的强调为芯(xīn)片(piàn)的国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过(guò)近一年(nián)的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴(bàn)随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持(chí)续(xù)跟踪和调研半导体(tǐ)行业库(kù)存(cún)、动销数据和(hé)重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的(de)基础模型训练(liàn)需(xū)要(yào)大量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体设备公司的一季(jì)报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储作为(wèi)半导体中最大(dà)的周期品种，也可(kě)能在年内迎来边(biān)际变化(huà)，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需要(yào)关注景气度(dù)修复速度和估(gū)值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管(guǎn)基本面改善的(de)趋(qū)势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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