四大国(guó)有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信(x为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕ìn)用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十年(nián)的(de)数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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