大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的(de)押注，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区(qū)间（目(mù)前(qián)兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们(men)预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还(hái)是(shì)原料端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部(bù)来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的(de)需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断创下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区现货(huò)价格(gé)回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能(néng)的阶段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到(dào)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全(quán)球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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