5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方基金等多(duō)家头(tóu)部(bù)公募(mù)基(jī)金密集申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半导体市(shì)场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开(kāi)始持续(xù)下跌。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长期投资价值的(de)肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随(suí)着国产替(tì)代持续(xù)推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块(kuài)细(xì)分领域仍(réng)有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证(zhèng)全指半(bàn)导体(tǐ)指数表现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产(chǎn)设(shè)备(bèi)板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持(chí)续下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华(huá)泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下(xià)降外，其余(yú)产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)复苏不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进(jìn)程不及预(yù)期，国内半导体企业(yè)相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技术和人(rén)才等(děng)方面存在差距(jù)，在国产替代过(guò)程(chéng)中产品(pǐn)研发和(hé)客户导入进程可能不及预期；二是(shì)下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边(biān)缘政治和全球(qiú)经济(jì)疲软背景下，全(area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数quán)球电子产(chǎn)品等终端需(xū)求可能(néng)不及(jí)预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正(zhèng)处于(yú)下行(xíng)筑(zhù)底(dǐ)的(de)阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐(guǎi)点的(de)出(chū)现”田光远表示，在(zài)本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的(de)种(zhǒng)类(lèi)要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提(tí)升(shēng)属性的环节会(huì)率先回暖。一方面中国经济体重要的构成(chéng)央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报(bàoarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数)提(tí)出要(yào)求(qiú)，民营企业(yè)的竞(jìng)争力提(tí)升也会更加依(yī)赖数(shù)字(zì)化，成本效率提升是(shì)数字(zì)化的长期关键驱动力，另一(yī)方面短周期维度数字(zì)经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较(jiào)大(dà)，行业估值处于(yú)底部位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即(jí)将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半(bàn)导体指数出现了一(yī)定(dìng)的(de)反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其(qí)中许多个(gè)股的股价其实是过度(dù)反应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中(zhōng)下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降(jiàng)温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投(tóu)资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也表示，长期(qī)看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视(shì)角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一(yī)定业(yè)绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新(xīn)复苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替(tì)代的(de)中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值波动(dòng)较大(dà)，且子板块(kuài)和细(xì)分线索较多(duō)，始终有估值(zhí)合理甚至低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块很(hěn)多优(yōu)质的(de)公司(sī)处于历史(shǐ)估值分位(wèi)低位区(qū)间，随着需(xū)求回(huí)暖或者新产品的(de)突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次(cì)工(gōng)业(yè)革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三(sān)次是(shì)信息为(wèi)对象进(jìn)行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走(zǒu)向认知(zhī)智能(néng)后(hòu)，将对人类(lèi)生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也(yě)会开(kāi)启新一轮的工业(yè)革命，它是(shì)信(xìn)息革命经(jīng)历了个人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革(gé)命(mìng)和移动互联网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各方(fāng)面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著(zhù)，很多环(huán)节发生(shēng)了改(gǎi)变，产生了(le)新(xīn)的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬(yìng)件也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长期看(kàn)好半(bàn)导体(tǐ)的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者(zhě)长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他(tā)认为(wèi)可以重(zhòng)点配置(zhì)的主线包括以AI为代(dài)表的(de)创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代(dài)表的制造线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组基金(jīn)经理刘慧(huì)影也(yě)表(biǎo)示，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯(xīn)片(piàn)设计都会在(zài)今年都(dōu)有(yǒu)非常好的(de)机会。首先，基本(běn)面上，美(měi)国(guó)对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的(de)国产替代，党的(de)二十(shí)大(dà)对于科技安全的强调(diào)为芯(xīn)片(piàn)的国产替代提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反(fǎn)映(yìng)悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品的复苏情(qíng)况，预判半(bàn)导体景气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练(liàn)需要(yào)大量算力(lì)，硬件基础设施成(chéng)为(wèi)发(fā)展基石(shí)，算力(lì)芯片(piàn)等核心(xīn)环节预期将会(huì)受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体(tǐ)设(shè)备公司的一(yī)季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材(cái)料也是(shì)可以关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中(zhōng)最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价(jià)有可能波(bō)动较大，要结合基本(běn)面变化综合判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当调(diào)仓来平衡风(fēarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数ng)险。”刘源补充道。

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