金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前(qián)实际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意(yì)义上并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得(一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlstyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mldé)刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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