银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的(de)大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继(j文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求ì)续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美(měi)国居民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容(róng)易(yì)出风(fēng)险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业(yè)订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并(bìng)不(bù)意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速(sù)回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更(gèng)多(duō)担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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