北京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美(měi)国非(fēi)农数据(jù)出炉，其中新(xīn)增(zēng)就业25.3万人(rén)，高于(yú)预期的18万人，打(dǎ)断了(le)此前(qián)两个月(yuè)连续环(huán)比(bǐ)下降的节奏；失业率继(jì)续下(xià)降至3.4％；更受关注(zhù)的(de)平均(jūn)小(xiǎo)时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非(fēi)农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本(běn)周持续承压的美国地区银(yín)行股也获得(dé)喘息(xī)的机会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘(pán)前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期货(huò)日(rì)报记者，周五晚(wǎn)间公布的非(fēi)农数据远高于前值且(qiě)显著偏离投行们预测的(de)中(zhōng)值。此前(qián)公布的(de)ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达(dá)到9个月(yuè)以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数据公布后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指数(shù)短线拉升(shēng)，贵金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降(jiàng)却仍然(rán)高企的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超过了(le)信贷(dài)紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就业的季节性因(yīn)素相(xiāng)对于新冠大流行前(qián)也有了有利的发展，为就(jiù)业人数(shù)的增长提供(gōng)了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业(yè)数据(jù)保持(chí)一定的谨慎(shèn)，因为本(běn)周早些时候，美(měi)国3月份的就(jiù)业(yè)机会和劳动力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继(jì)续下降，为连续第(dì)三个月下(xià)跌，创下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数(shù)据相同的(de)方(fāng)向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周之云(yún)认(rèn)为，加息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷(dài)和企业融资(zī)成本上(shàng)升(shēng)，进而迫使雇(gù)主削减支(zhī)出包括裁(cái)员等，从而(ér)减缓(huǎn)经济增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲(jìn)的非农就业数据会让市场对于下半(bàn)年(nián)货币(bì)政(zhèng)策放松进程有所改变，进(jìn)而对商品的(de)流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但从中长期来看(kàn)，美国(guó)会继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方向(xiàng)前进(jìn)，后市继续看好(hǎo)贵金属的(de)表现(xiàn)。

　　非(fēi)农(nóng)数据(jù)公布后，贵金属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期(qī)将引导贵金属步入调(diào)整(zhěng)。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益(yì)于(yú)其金(jīn)融(róng)属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联(lián)储(chǔ)最后一次加息(xī)，且预(yù)计9月之(zhī)后可能(néng)降(jiàng)息(xī)，这导(dǎo)致美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和(hé)回落的情况下，美(měi)元实(shí)际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州金(jīn)控期货(huò)研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此(cǐ)美(měi)元指数(shù)和美债收益率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声(shēng)明(míng)表示，委员会(huì)将密切关注未来发(fā)布(bù)的信息，并评估(gū)其对货币政策的观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单影响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上表示(shì)，美(měi)联储焦点仍在(zài)双重(zhòng)使命上(shàng)。这意味着美联储是否结束加(jiā)息(xī)需(xū)要看(kàn)到通胀(zhàng)明显回落(luò)。至于是否(fǒu)要开始降息(xī)，需要看到就业市场出(chū)现明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师从(cóng)姗(shān)姗告诉(sù)记者，美(měi)国银行业风波持续(xù)发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期升(shēng)温叠加(jiā)市场预期美联(lián)储年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强(qiáng)运行。美国(guó)就业数据超预期，美(měi)债收益(yì)率、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入(rù)困(kùn)境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可(kě)能很(hěn)快就需要降息，但就业市场并不(bù)配合，美国就业(yè)市场(chǎng)依然强劲，美联储可(kě)能在长时间内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光大(dà)期货贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美国非农就业数(shù)据和时(shí)薪增速全面(miàn)超(chāo)预(yù)期，表(biǎo)明(míng)美国当前(qián)劳动力(lì)市场(chǎng)仍十(shí)分强劲，美联(lián)储控通胀压(yā)力加大，这(zhè)也(yě)就意味着(zhe)美联储可能(néng)会在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且(qiě)6月(yuè)再次加息(xī)的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期或在(zài)短(duǎn)期提振美元指数(shù)和美债(zhài)收益(yì)率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金(jīn)属的涨势，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月(yuè)会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示停止(zhǐ)加息(xī)，货币(bì)政策进入新阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵(guì)金属将获(huò)得提振而走(zǒu)强，使均值平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联(lián)储停止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一(yī)段时间(jiān)，失业率继(jì)续(xù)走低，但美联(lián)储并未再次加(jiā)息，而贵金(jīn)属则(zé)在美债收益率持续下(xià)行(xíng)的情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不(bù)同的(de)是，通胀率相对更高(gāo)，而(ér)黄金价格对降(jiàng)息(xī)并未(wèi)提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时(shí)间(jiān)，美联储表示美国银行(xíng)系(xì)统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国(guó)银行(xíng)系统风(fēng)险并未解除，在第一共和银行宣布(bù)被(bèi)接管(guǎn)观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单收购后(hòu)，因银(yín)行业(yè)长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性(xìng)银行出现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出(chū)使银行(xíng)融资成本(běn)正在攀(pān)升(shēng)，信(xìn)贷收紧将不断向实体经(jīng)济蔓延，美(měi)国2023年一季度实(shí)际GDP年化(huà)环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四(sì)季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投(tóu)资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断(duàn)上(shàng)升(shēng)，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)和美元指数将(jiāng)持(chí)续承(chéng)压，避(bì)险需求提振(zhèn)下，贵(guì)金属价格(gé)有望再创历史新高，长线可维持逢(féng)低买入(rù)配(pèi)置思(sī)路(lù)，短线则可(kě)买入黄金和白银虚值看涨期(qī)权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供需(xū)数据来看(kàn)，黄金的(de)需求(qiú)实际上是明显(xiǎn)下(xià)降的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的数据(jù)显示，今年(nián)第一季度(dù)剔除场外交易的全球黄(huáng)金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其(qí)余投资(zī)者购(gòu)买(mǎi)量的(de)减少抵消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中对黄金(jīn)价格(gé)其关键作(zuò)用的黄(huáng)金投资需(xū)在一季度同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达(dá)558.41吨。其中，实物观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单(wù)金条和硬币方面(miàn)的黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高(gāo)于去年(nián)同期(qī)的287.74吨，但低于(yú)去年四(sì)季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强(qiáng)的白银因(yīn)需求(qiú)受(shòu)经济下行(xíng)拖(tuō)累而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此(cǐ)，金银比(bǐ)价大(dà)概率(lǜ)继续攀(pān)升(shēng)。世(shì)界白银协会预计2023年白(bái)银实物(wù)消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个(gè)基(jī)点在议(yì)息前已经被充(chōng)分(fēn)计提，议息前的谨慎转变为议息(xī)后的(de)乐观(guān)，因(yīn)此(cǐ)黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至(zhì)创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加(jiā)息(xī)靴(xuē)子落(luò)地(dì)，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵(guì)金属价格(gé)。此(cǐ)外，随(suí)着经济走弱预(yù)期(qī)升温(wēn)，预计(jì)美(měi)联储下(xià)半(bàn)年大概率暂停加息并将进入降(jiàng)息周期(qī)，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而(ér)言，市场寄希(xī)望于美联储最(zuì)后一次(cì)加息(xī)落地(dì)然后转降息预期，从而(ér)刺激价(jià)格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存(cún)在恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当(dāng)前美(měi)通胀仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们的(de)讲话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境到(dào)底会(huì)对经(jīng)济和金融市场产生(shēng)怎(zěn)样的影响也未可知，因此在(zài)当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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