财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别日，中信银行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更(gèng)是(shì)盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资价(jià)值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服(fú)务(wù)中国式现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了(le)市场(chǎng)较长一(yī)段时(shí)期的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行业国(guó)央企的(de)严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金(jīn)融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的(de)所(suǒ)谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大(dà)的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经济(jì)温和复苏预(yù)期之下，中特估银(yín)行概念获得资金(jīn)的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是(shì)作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，中特估有望持续为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)收益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的(de)大牛市(shì)is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的(de)华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的(de)最高(gāo谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别)。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不起的(de)那些低增速的(de)企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银(yín)行(xíng)股这(zhè)波(bō)快(kuài)速(sù)上涨，是其(qí)在估值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基(jī)本面预(yù)期极度(dù)悲观等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行股等(děng)来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安(ān谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别)等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通累(lèi)计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前(qián)，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行(xíng)目(mù)标价(jià)估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当前(qián)板(bǎn)块交易热度之(zhī)下目标价(jià)抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是(shì)银(yín)行(xíng)股相对于其(qí)他主题(tí)板块更强(qiáng)的优势(shì)，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年(nián)分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要。近年(nián)来国(guó)有大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提(tí)升趋势平均股息(xī)率从2019年(nián)的(de)4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极低也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联(lián)社表示(shì)，高股息策略(lüè)以其确(què)定的股息(xī)收入(rù)和较高的(de)安全边际(jì)可以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的银行板块是高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特(tè)估(gū)背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行(xíng)的估(gū)值(zhí)水平是偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提(tí)高银行的(de)利(lì)润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等(děng)大(dà)金融板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析(xī)称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通(tōng)常潜(qián)意识(shí)映(yìng)射包括不限于(yú)大金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强，比如银(yín)行(xíng)板块近期大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块(kuài)本次表现也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分(fēn)港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石(shí)化等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容易(yì)被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分(fēn)析(xī)。

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