财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先(xiān)是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏rong>导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏shì)场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下行的时(shí)容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏trong>”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价(jià)自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。