申万一级(jí)的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到(dào)说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业(yè)处(chù)于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净(jìn说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思g)利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速(sù)最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的(de)企业(yè)，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营体量较大(dà)的(de)公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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